Secteur pétrolier et gazier
L’analyste des actions, Jeremy McCrea, est l’invité de notre balado pour discuter du secteur pétrolier et du secteur gazier. Les points abordés sont les suivants :
- Aperçu du secteur
- Ce que Jeremy examine quand il étudie une entreprise ou un secteur
- Aperçu pour le reste de l’année
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Transcription
Chris Cooksey : Bonjour et bienvenue au balado, L’Investisseur avantagé, de Raymond James Limitée. Un balado qui donne des perspectives aux investisseurs canadiens qui veulent demeurer informés et axés sur la réussite à long terme. Nous enregistrons ce balado le 7 septembre 2023. Je suis Chris Cooksey, du service des communications et du marketing de Raymond James. Aujourd'hui, je m'entretiens avec Jeremy McCrea, analyste en actions.
Jeremy nous fera part aujourd'hui de ses réflexions sur l'important secteur pétrolier et gazier. Il a déjà participé à des balados, alors consultez-les dans les archives. De toute évidence, c'est un secteur très important pour l'économie canadienne, alors j'ai hâte d'entendre les réflexions de Jeremy. Jeremy, bienvenue dans le balado, j’espère que vous vous portez bien.
Jeremy McCrea : Oui, c’est très bien. Merci.
Chris Cooksey : Très bien. Il y a toujours beaucoup de choses à dire et à discuter ici. Nous allons donc nous plonger dans le vif du sujet et peut-être commencer par un survol. Que se passe-t-il dans le secteur? Peut-être, surtout au cours de la seconde moitié de l’année et à l’approche de 2024.
Jeremy McCrea : Oui, depuis le 1ᵉʳ juillet, les prix du pétrole ont bondi de 25, 26, 27 %, et chaque jour, ils ne cessent d’augmenter, et je pense que beaucoup de gens sont pris au dépourvu, compte tenu de la rapidité de la hausse du pétrole. Je pense que l'une des grandes choses que vous voyez ici, c'est que l'Arabie saoudite adopte une position offensive en disant que si nous nous dirigeons vers une récession, nous ne voulons pas réagir trop tard. Nous voulons baisser les stocks et réduire notre production en premier et être précurseurs de cette récession au lieu de toujours réagir par la suite comme habituellement. En conséquence, les prix du pétrole continuent de grimper, surtout avec la récente réduction de cette semaine, qui prolonge la réduction d’un million de barils par jour jusqu’en décembre. Je pense que cela a été beaucoup plus long que ce à quoi tout le monde s’attendait.
Chris Cooksey : J'imagine que la guerre en Russie et en Ukraine a encore des répercussions, ou est-ce que cela a été pris en compte et que les gens vont de l'avant comme si, et je veux dire évidemment qu'ils existent et que la Russie vend encore du pétrole à certaines personnes, mais comment cela touche-t-il encore le marché?
Jeremy McCrea : Oui, cela affecte toujours le marché, simplement parce qu’on ne sait pas ce qu’ils vont faire, presque, d’une certaine manière, et l’inconnu est un facteur énorme dans le secteur du pétrole et du gaz. Nous pouvons tous voir, vous savez, combien chaque pays est censé produire. Nous pouvons en quelque sorte avoir une idée des niveaux de stocks. Mais ce sont ces cygnes noirs qui font soudainement monter ou baisser les prix. Et nous en recevons tout le temps, il semble que ce soit le cas maintenant. Je pense donc que l’inconnue avec la Russie est la suivante : quelle quantité va-t-elle produire? Vont-ils s'aligner sur ce que l'Arabie saoudite demande? Vont-ils surmonter les restrictions que les pays de l'OCDE leur imposent? Et je pense que c'est encore l'inconnu et la façon dont ils peuvent vendre du pétrole et, même, du gaz naturel. Donc, mais c'est simplement un autre facteur mondial qui, vous savez, place un peu plus de valeur sur le marché du pétrole ici encore aujourd'hui. D’accord. Pas autant, mais c’est toujours le cas.
Chris Cooksey : On vous a récemment cité un article sur Yahoo Finance. Ils parlaient des banques, de leurs résultats et des dispositions qu'ils prenaient au sujet des prêts, et cetera. Et vous avez remarqué que les prêts consentis à l’industrie que vous couvrez, ou au secteur que vous couvrez, ont changé radicalement au cours des dernières années. J'aimerais donc aborder brièvement cette question.
Jeremy McCrea : Oui, c’est vrai. L'une des choses intéressantes qui ressortent toujours avec les banques et le pétrole et le gaz, c'est que nous ne voulons plus prêter aux sociétés énergétiques ici. Il s’agit d’un mauvais risque. Par conséquent, vous savez, les prêts bancaires ont toujours dicté une grande partie des dépenses que les sociétés pétrolières et gazières pouvaient faire ici. Mais je pense que l’une des choses les plus intéressantes, c’est que si vous regardez où la dépréciation des prêts pétroliers et gaziers se situe maintenant à 94 % par rapport à il y a quelques années à peine, ici, c’est un taux assez étonnant. Et lorsqu'on examine les prêts pétroliers et gaziers, on constate qu'ils sont moins dépréciés que tous les autres prêts consentis par les banques. C’est donc un revirement complet par rapport à ce que nous avons vu par le passé, à tel point que vous voulez presque que les banques possèdent du pétrole et du gaz parce que cela réduit leurs préoccupations globales ici, c’est ce que nous constatons. Donc, c'est une sorte de changement de rythme que nous observons depuis que je fais cela depuis 20 ans. Je ne me souviens pas que cela ait jamais été le cas.
Chris Cooksey : D’accord. Et sur quoi vous concentrez-vous vraiment à l’heure actuelle dans le secteur? Y a-t-il des éléments qui fonctionnent bien ou quelque chose du genre? Où concentrez-vous vraiment vos efforts en ce moment?
Jeremy McCrea : L’une des choses que je cherche toujours dans le secteur pétrolier et gazier, c’est le taux de changement. Ainsi, même si nous regardons les matières premières et en parlons, elles vont monter et descendre en fonction de ces cygnes noirs, et il est difficile de prévoir quand l’un de ces événements va se concrétiser. Et ce que vous essayez toujours de faire, c’est qu’il y a 35 noms, généralement dans le domaine du pétrole et du gaz. Ils vont monter et descendre avec le produit, mais vous essayez de déterminer quels sont les cinq noms, qui font quelque chose de différent sur le plan opérationnel, et peut-être d'éviter les cinq noms qui sont, vous savez, le risque plus centré ici que si le prix du produit baisse, ils sont surendettés ou les résultats de puits se détériorent. Et si vous pouvez éviter ces cinq noms et choisir cinq noms de l’autre côté, vous pouvez généralement obtenir de bons résultats dans ce secteur. C’est donc sur ce point que nous nous concentrons. Mais il y a une foule d'autres facteurs qui entrent en ligne de compte. Je pourrais peut-être l’identifier. Cinq noms qui agissent différemment sur les résultats des puits obtiennent de bien meilleurs résultats en matière d’exploration. Mais si le marché n'apprécie pas cela, à quel moment, et vous essayez de comprendre le sentiment et l'intérêt dans le secteur. L’une des choses que nous faisons le plus souvent, c’est d’essayer de comprendre la psychologie. Ainsi, un graphique que je fais toujours est celui des actions pétrolières et gazières qui sont entrées dans un terminal Bloomberg par rapport aux autres actions cotées à la TSX. Et malgré la hausse du prix du pétrole et du gaz ou du prix du WTI, appelez-le de 25 % à 30 % ici depuis le 1ᵉʳ juillet, vous n'avez pas vraiment vu Bloomberg ou des symboles du pétrole et du gaz entrer dans les terminaux de Bloomberg.
C’est plus que ce que nous avons vu en juillet, et nous sommes encore loin des sommets atteints l’année dernière en juin, ce qui me fait dire qu’il y a encore beaucoup de gens sur la touche. Et cette hausse des prix a vraiment pris beaucoup de gens au dépourvu. Oui, les actions ont bougé, mais il semble qu’il reste encore beaucoup de chemin à parcourir, à en juger par le peu d’intérêt que les gens portent encore à la saisie de ces avis sur le terminal Bloomberg.
Chris Cooksey : C’est vrai. Je trouve étrange que, lorsque les gens avec qui je discute — mes amis, ma famille ou je ne sais qui — nous parlent du coût de tout, personne ne parle vraiment du pétrole et du gaz, du prix de l'essence ou de quoi que ce soit du genre. J'imagine que tout le reste a beaucoup augmenté. Le secteur pétrolier et gazier a un peu de marge de manœuvre à cet égard.
Jeremy McCrea : Oui, c’est vrai. Je pense qu’il y a certainement du rattrapage à faire, vous savez que 2022 à 2023 a été l’année du remboursement de la dette. Ce que vous verrez ici pour 2024, c'est l'année des rachats et l'année où vous envisagerez une croissance supplémentaire. Si je parle de croissance supplémentaire, c’est parce que nous menons une autre étude sur l’évolution de la propriété des fonds institutionnels, qui porte sur tous les fonds institutionnels ayant détenu une société E&P canadienne au cours des cinq dernières années. Que font ces fonds? Il s’agit de fonds canadiens, de fonds américains à l’étranger, et les principaux acheteurs de sociétés pétrolières et gazières canadiennes à l’heure actuelle sont en fait des exploitants américains. Ils ont probablement acheté environ 95 p. 100 de tous les achats supplémentaires qui entrent dans le secteur. Ironiquement, les fonds canadiens ont été vendeurs nets, mais ce sont les fonds américains qui arrivent en masse, et l’un des plus importants. Aux États-Unis, les choses changent. Si vous regardez Haynesville, Permian et Eagleford, ce sont les grandes zones de croissance des États-Unis, mais de plus en plus d'études montrent que les stocks dans ces régions sont de plus en plus réduits. Vous n'avez probablement que 5, 6 ou 7 ans, mais c'est tellement long que vous passez de l'inventaire de première catégorie à l'inventaire de deuxième et de troisième catégorie, qui comprend cela, et vous pouvez voir la productivité des puits. Le nombre d’appareils de forage continue de baisser et on en voit le résultat, ici aussi.
C’est pourquoi beaucoup d’investisseurs américains regardent maintenant du côté du Canada et se demandent ce qu’il y a ici en termes de croissance, et quand on voit l’évolution que l’on observe dans la Moy avec les conceptions de fracturation et la façon dont ces conceptions de puits multilatéraux ouvrent toutes ces zones de pétrole lourd dans le Clearwater et ces autres zones de pétrole lourd empilées, cela ouvre vraiment une nouvelle ruée vers les terres pour, vous savez, les entreprises qui ont cela, et c’est là que l’on voit généralement d’abord les multiples, mais en ce moment vous avez probablement cette expansion multiple et l’amélioration des matières premières, c’est vraiment une nouvelle ruée vers les terres pour les entreprises qui les possèdent, et c’est typiquement là que vous voyez d’abord les multiples, mais en ce moment vous avez probablement cette expansion des multiples et l’amélioration du prix des matières premières qui aident à faire monter les prix des actions ici pour le pétrole et le gaz canadiens.
Chris Cooksey : Les acheteurs institutionnels viennent donc essentiellement des États-Unis. Est-ce juste?
Jeremy McCrea : Oui, c’est juste.
Chris Cooksey : D’accord. Et à mesure que nous avançons dans le dernier trimestre et en 2024, vous vous attendez à ce que les tendances dont nous avons parlé se maintiennent?
Jeremy McCrea : Il n’y a aucune raison pour que cela change maintenant. Comme je pense que la stratégie de l'Arabie saoudite dans ce cas-ci est fondée en partie sur les mêmes données que celles que nous avons vues et sur le ralentissement dans le bassin permien, comme ces grandes zones de croissance et le fait que, même si nous augmentons les prix des produits de base, je ne pense pas que ces exploitants américains aient la volonté ou la capacité de vous dire qu'ils ajouteront de la production. Vous savez, la Réserve fédérale de Dallas mène toujours un sondage tous les trimestres, et l'une des questions qu'elle a posées ici récemment était la suivante : pourquoi n'avez-vous pas augmenté la croissance étant donné la hausse des prix des produits de base? Et ils donnent un tas de raisons. Et vous savez, la chaîne d'approvisionnement était, vous savez, la première, mais peu de temps après, la base d'actifs arrivait à maturité et nous n'avons pas de stocks. Je pense donc que les Saoudiens se disent qu’ils peuvent probablement réduire leur production, car la dernière fois qu’ils l’ont fait, c’était en 2024 ou au cours de la décennie précédente. Chaque fois qu’ils réduisaient leur production, les États-Unis se contentaient de dire : « Oh, ajoutons des barrils et augmentons la production », ce qui annulait toutes les réductions. Mais aujourd'hui, les Saoudiens disent qu’ils peuvent réduire les prix, qu’ils peuvent dicter le niveau des prix, et que les États-Unis ne peuvent rien y faire. Vous les avez donc vus dire, et, et prendre position ici en disant, vous savez quoi? Nous voulons que les prix augmentent, vous savez, à 90 $ ici, effectivement, sinon plus. Nous avons la capacité de contrôler cela et personne ne peut rien y faire.
Voilà pour la première partie. Ensuite, la deuxième partie, c'est l'expansion du réseau Trans Mountain ici, et on va commencer le remplissage ici très bientôt, ce qui va prendre beaucoup, vous savez, de demande excessive au Canada, ce qui devrait vraiment réduire l'écart de prix du pétrole lourd que nous avons au Canada depuis un an. Ainsi, l'effet combiné d'un léger écart de prix plus élevé du WTI a pour effet d'ajouter un dollar canadien faible et des prix canadiens du pétrole léger de 115 $, soit deux fois plus que ce que nous avons vu au cours des sept dernières années. Cela fonctionne donc très bien pour les compagnies pétrolières et gazières canadiennes. Et je pense simplement que certaines de ces nuances qui se sont réunies ici au cours du dernier mois ne sont toujours pas pleinement appréciées, vous savez, par les grands investisseurs généralistes.
Chris Cooksey : Une période intéressante comme toujours, Jeremy. Je tiens à vous remercier du temps que vous m'avez accordé aujourd'hui. Toujours d’excellentes idées. Jeremy est un rédacteur habituel sur Twitter et LinkedIn, alors consultez-le pour en savoir plus. J’ai hâte de vous revoir, merci beaucoup.
Jeremy McCrea : Oui, merci. Mon pseudonyme est @JeremyMcCreaCFA.
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